事(shi)件:據中國工程(cheng)機械協(xie)會信息,2017年1-2月(yue),挖掘機分(fen)會統計的26家(jia)主機制造企(qi)業挖掘機銷量共(gong)計19077臺(含出(chu)口),同比增長188.9%。其中1月(yue)銷量4547臺,同比增長54%;2月(yue)銷量14540臺,同比增長298%,漲幅達歷史新高。

產品(pin)結構上(shang)(shang),1-2月,小挖(wa)、中挖(wa)、大挖(wa)占(zhan)(zhan)比(bi)分別(bie)為(wei)65.6%/22%/12.5%,分別(bie)同比(bi)增長196%/151%/214%,小挖(wa)市占(zhan)(zhan)率逐漸上(shang)(shang)升。品(pin)牌(pai)格(ge)(ge)局上(shang)(shang),國內(nei)、日系(xi)、歐美、韓(han)系(xi)企業市占(zhan)(zhan)率分別(bie)為(wei)50.8%/20.7%/17.3%/11.2%,格(ge)(ge)局基本(ben)穩定。

分析與點評

挖機銷量(liang)強勢(shi)回(hui)暖(nuan),工程機械(xie)復(fu)蘇態勢(shi)趨穩(wen):挖掘(jue)機銷量(liang)自2016年(nian)下半(ban)年(nian)以來逐漸回(hui)暖(nuan),到2016年(nian)9月開(kai)始,月度銷量(liang)同比增長均保持(chi)在70%以上,今年(nian)2月更是創出(chu)歷史漲幅新(xin)高,呈現復(fu)蘇不(bu)斷加速(su)的(de)態勢(shi)。挖掘(jue)機為土方機械(xie)領先指標,其(qi)銷量(liang)回(hui)暖(nuan)預(yu)示(shi)著(zhu)起重機、推土機、工程車輛等其(qi)他土方機械(xie)的(de)市場需(xu)求也將強勁回(hui)升,預(yu)計工程機械(xie)行業增長態勢(shi)有望延續至上半(ban)年(nian),持(chi)續性復(fu)蘇將帶(dai)動(dong)相關企業資產負債表好轉、現金流改(gai)善、ROE也將邊際提升。

基建(jian)投資快速(su)增(zeng)長,持(chi)續拉動工(gong)程機(ji)械需(xu)求上升(sheng):本輪復蘇中(zhong),基建(jian)起到(dao)明(ming)顯拉動作用,2016年5月(yue)起至2017年1月(yue),發改委批復交通(tong)基礎(chu)設施領域建(jian)設金額已達9445億元,大量的基建(jian)項目為(wei)工(gong)程機(ji)械行業發展提供良好契機(ji)。

今年(nian)以(yi)來,國家在基(ji)建(jian)方(fang)面的(de)投資(zi)規(gui)劃(hua)密集出臺,1月(yue)5日(ri)批復《西部大開發“十三五”規(gui)劃(hua)》,涉及大量基(ji)礎設(she)施(shi)建(jian)設(she)工(gong)程;1月(yue)20日(ri)批復《北部灣城(cheng)市群發展規(gui)劃(hua)》,提出推進交(jiao)(jiao)通基(ji)礎設(she)施(shi)網絡建(jian)設(she)。同時(shi)PPP項目正拉動(dong)基(ji)建(jian)投資(zi)快速(su)增長(chang),據財政部PPP中心信息(xi),截至2016年(nian)12月(yue)末(mo),全國入庫(ku)PPP項目共11260個,投資(zi)額13.5萬億(yi),以(yi)市政工(gong)程、交(jiao)(jiao)通運輸、城(cheng)鎮綜(zong)合開發領域(yu)為重點投資(zi)方(fang)向,拉動(dong)相關設(she)備(bei)采購和利用(yong)小(xiao)(xiao)時(shi)數的(de)持續回升(sheng):據產業鏈調研,2016年(nian)11/12月(yue),挖機利用(yong)小(xiao)(xiao)時(shi)數同比分(fen)別(bie)上升(sheng)17.5%/8.2%。

目前(qian)挖(wa)機(ji)的回暖趨勢正向(xiang)后端起(qi)重(zhong)機(ji)、混(hun)凝土泵車(che)等設備傳導(dao),產業鏈調研數(shu)據(ju)顯示(shi)2017年1、2月起(qi)重(zhong)機(ji)和混(hun)凝土泵車(che)的平均月工作小時數(shu)分別為(wei)95.5/39(取一二月平均值(zhi)主要為(wei)消除春節(jie)因素(su)影響),同比分別上升11%/4%。

投資(zi)建議:土方機(ji)(ji)械(xie)先(xian)行指標——挖掘機(ji)(ji)數量的(de)強勢回暖(nuan),且不斷向后傳導;考慮后續政府基(ji)建投資(zi)的(de)持(chi)續拉動,我們預計工程機(ji)(ji)械(xie)行業這一長(chang)周期行業,將逐(zhu)漸恢復到合(he)理需求水平并持(chi)續復蘇(su)。

建議布局(ju)工程機(ji)械(xie)行業龍頭(tou),在主營(ying)業務(wu)中(zhong)占比(bi)(bi)較高(gao)以及核(he)心零(ling)部件(jian)國(guo)產化替代的(de)相關標的(de),重點推薦恒立(li)液壓(挖掘機(ji)核(he)心零(ling)部件(jian)龍頭(tou),受益于(yu)國(guo)產替代化)、柳工(挖掘機(ji)業務(wu)占比(bi)(bi)較高(gao),現金流明(ming)顯改善),關注三一重工(挖掘機(ji)市占率行業第一,已替代進口品牌),中(zhong)聯重科(工程機(ji)械(xie)+環衛設備+農業設備+金融的(de)新業務(wu)格局(ju))。

風險提示:宏觀(guan)經濟下行,固定資產(chan)投(tou)資放緩